跳到主要内容

发行成本_Flotation Cost

什么是发行成本？​

发行成本是指上市公司在发行新证券时所产生的费用，包括承销费、法律费和注册费等。公司必须考虑这些费用对新发行能够筹集的资本额的影响。发行成本、预期股本回报率、股息支付以及公司预期保留的收益百分比都是计算公司新股本成本的关键因素。

主要要点​

  • 发行成本是公司在发行新股票时产生的费用。
  • 这些费用包括承销费、法律费、注册费和审计费。
  • 发行成本以发行价格的百分比表示，并减少公司能够筹集的资本额。
  • 公司通常使用加权平均资本成本（WACC）计算来确定从新股本和债务中应筹集的资金比例。
  • 分析师认为发行成本是一项一次性费用，应该在未来现金流中进行调整，以避免永远高估资本成本。

发行成本告诉我们什么？​

公司有两种方式筹集资本：通过债务（如债券和贷款）或通过股本。某些公司更倾向于发行债券或获得贷款，尤其是在利率较低的情况下，因为许多债务的利息是可抵税的，而股本回报则无法抵税。

股本的最大吸引力在于它不需要偿还。然而，也存在缺点：出售股本意味着放弃对公司的所有权，并且这一过程可能成本不菲。

发行新股本或新发行普通股会产生发行成本。这些成本包括投资银行和法律费用、会计和审计费用，以及支付给证券交易所的上市费用。

现有股本成本与新股本成本之间的差额就是发行成本。发行成本以发行价格的百分比表示，并作为折扣纳入新股的价格，实质上降低了发行证券的最终价格，减少了公司能够筹集的资本额。

重要提示： 发行成本以发行价格的百分比表示。

公司通常会使用加权平均资本成本（WACC）计算来确定其Funding中应从新股本和债务筹集的比例。

发行成本公式​

使用股息增长率计算新股本的发行成本的公式为：

股息增长率=D1P∗(1−F)+g\text{股息增长率} = \frac{D_1}{P * \left(1-F\right)} + g

其中：

  • D1 = 下一期的股息
  • P = 每股股票的发行价格
  • F = 发行成本与股票发行价格的比率
  • g = 股息增长率
  • (1/(1 / (10 * (1-7%)) + 10%
  • (1/(1 / (10 * (1-0%)) + 10%

发行成本计算示例​

假设公司A需要资本，并决定以每股10美元的价格筹集1亿美元的普通股来满足其资本需求。投资银行收取筹资总额的7%作为费用。公司A明年每股派息1美元，预计下年股息增长10%。

根据这些变量，使用以下公式计算新股本的成本：

  • (1/(1 / (10 * (1-7%)) + 10%

结果是20.7%。如果分析师假设没有发行成本，则得到的结果是现有股本的成本。现有股本的成本使用以下公式计算：

  • (1/(1 / (10 * (1-0%)) + 10%

结果是20.0%。新股本成本与现有股本成本之间的差额即为发行成本，计算为(20.7-20.0%) = 0.7%。换句话说，发行成本导致新股本发行成本提高了0.7%。

使用发行成本的局限性​

一些分析师认为，在公司的股本成本中包含发行成本意味着发行成本是一项持续性费用，从而永远高估公司的资本成本。实际上，企业在发行新股本时只需一次性支付发行费用。为此，一些分析师对公司的现金流进行了调整，以剔除发行成本。

什么是发行？​

在金融领域，发行指的是公司首次向公众出售其股份。将公司股份“上市”，即让公众购买所有权单位，是公司筹集资金以扩展业务的常见方式。

发行价格是什么？​

发行价格是公司首次向公众出售股份时的价格。它也可以指公司向公众发行证券所产生的费用。

主要发行成本是什么？​

投资银行向公司收取的承销费用通常是首次公开募股（IPO）相关的最大费用。承销商主导IPO过程，参与每一个步骤。他们帮助准备文件和申请，处理市场营销，确定发行价格，并承担大量风险，以购买股份出售给公众。作为回报，他们通常会收取总收益的一定百分比，这个比例通常在4%到7%之间。[1]

总结​

通过发行新证券筹集资本并非易事。处于这种情况下的公司面临着各种费用，包括承销费、法律费、注册费和审计费。这些费用被称为发行成本，并减少了公司能够筹集的资本额。

发行成本以发行价格的百分比表示，且根据发行证券的类型、发行规模、交易的风险等因素而有所不同。公司会努力预测这一过程的成本，以决定是否是筹集资金的最经济方式。

参考文献​

[1] PricewaterhouseCoopers. “Considering an IPO? First, Understand the Costs.”